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当前市场的关注焦点，除了美国税改，就是美联储换届后的货币政策的走向问题。 “新、旧”两位美联储主席近期的讲话，对经济和通胀的看法基本一致： 即将就任主席的Powell在11月28日（周二）的提名听证会上称：美国经济增长强劲4.1%的失业率或于或低于对中性失业率的预期，失业率可能会降至4%以下，薪资方面并无迹象表明劳动力市场过热；对于通胀数据的疲软，正在密切观察，判断是否为暂时现象，如果继续，美联储将“更谨慎地慢速的加息”。 紧接着，Yellen于周三在国会联合经济委员会发表任内最后一次证词陈述时同样表示，全球经济复苏，美国经济增速加快，支持联储继续加息。Yellen仍然认为，今年物价上涨乏力的情形将被证明是“暂时现象”，而美联储继续逐步升息是明智之举，因为这样一来就不必在未来加快升息步伐。 如此一来，市场对美联储政策的预期相对较为一致：货币政策主基调将延续，12月加息大概率已经确定，渐进式加息还会继续。美债短端pricein得较明显。但由于通胀的持续“不达标”，目前市场不是太相信美联储关于通胀总会达标的判断，美债长端相对迟疑，这样曲线不断走平。既然通胀走势决定了未来货币政策的节奏，那么可以理一理，美国通胀到底会怎么走： 造成这一现象的确定性，有以下几点： 1.菲利普斯曲线有效性减弱。下图橙色数据为2000至今数据，灰色数据为2014年至今数据，拟合曲线明显平坦化。 2.失业率不断新低（4.1%），但薪资增长有压力。 产生这一现象主要以结构性原因为主：新增就业偏向于低端劳动力（休闲酒店业），拉低平均薪酬；全球化和技术进步替代人进入经济活动，劳动力议价能力受打压。3.通胀短期扰动较多。 移动通信（3月价格战+统计方法调整）；医疗保健（4月处方药专利保护开放一次性降价）；飓风影响（9月、10月数据短期波动）。