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1.86万亿的地方债供给增量上限难改利差压缩的方向 对比我们通过限额估算的理论供给增量，和历史同时地方政府债务的实际净融资规模，接下来地方债的供给压力确实明显高于去年，增幅逾5000亿，但低于2015年。更重要的是，参考过去3年财政预算中的地方债务限额增量和地方债发行的实际净融资规模，我们发现，2016年、2017年地方债实际净融资规模仅为限额增量的46.1%和67.5%，按照这2个比例计算的后续供给压力将会分别下降至6739亿和11426亿，甚至低于2017年的同期实际净融资规模。综合以上计算，我们判断未来潜在地方债供给量在1.1-1.8万亿之间，总量上看相对上半年确有明显增加，但应与17年同期水平较为类似，大概率低于15-16年的同期水平。结构上看，虽然新增债规模明显增加，但由于置换工作已接近尾声，置换债发行规模会大幅萎缩，整体发行量平稳增加。 历史上因为民族、宗教问题造成很多国家长期动荡，甚至发生战争。如果社会不稳定，经济很难发展，百姓更难安居乐业，所以移民要考虑到未来的社会稳定问题。 这方面，日本、韩国是典范，单一的民族结构超级稳定，中国虽然是多民族国家，因为汉族人口占据了绝大多数，民族、宗教问题也不大。 总结：美、加、英、澳有语言上的优势，日、韩、新有文化上的优势。欢迎来到极品财经网！