【www.jpmy1688.com--债券】
123008康泰转债上市时间3月19日 康泰发债上市定位分析
经深交所“深证上[2018]102 号”文同意，公司 35,600.00 万元可转换公司债券将于 2018 年 3 月 19 日起在深交所挂牌交易，债券简称“康泰转债”，债券代码 “123008”。
康泰转债上市初期价格分析：预计上市价格在[104,108]区间
康泰生物主营业务为人用疫苗的研发、生产和销售，是全国最大的乙肝疫苗生产企业之一。2017年业绩快报显示，康泰生物全年实现营业收入11.64亿元，同比增长110.95%，实现归母净利2.18亿元，同比增长152.32%。公司17年业绩高增，主要是由于16年行业业绩受“山东济南非法经营疫苗系列案件”负面影响，而17年随着负面影响逐渐消除，疫苗市场整体逐步复苏，且公司销售模式由经销向直销转变，终端提价使产品盈利能力上升。公司目前主要产品包括乙肝疫苗、Hib疫苗、麻风双联苗和四联苗，2017年上半年分别实现销售收入同比增长138.63%/254.48%/-42.49%/139.80%，业绩贡献30.11%/28.13%/3.78%/37.74%。公司主营业务毛利率高于可比公司平均水平，其中60μg规格的乙肝疫苗和四联苗目前属于国内独家产品，具有高毛利率和较好的市场潜力。除已上市的4种产品以外，目前公司在研项目25项，其中5项已申请药品注册批件，10项已经获得临床批件，23价肺炎多糖疫苗和冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)已经进入现场检查阶段，有望在2018年投产上市，在研项目的陆续投产将增强公司盈利能力。
康泰转债初始平价94.66元，正股基本面优秀，公司近年业绩高速增长，ROE达16%，参考目前医药生物板块中平价同在95元附近的存量券转股溢价率约为16%，结合正股的新股属性，我们预计康泰转债上市初期溢价率在10%-15%，对应上市价格在104-108元区间。