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节后资金面为何持续宽松？未来又将面临哪些不确定性？——2月托管量数据引发的思考 而更重要的一点在于资金面并未因为CRA回流而如预期收紧。为何节后资金面持续宽松？从托管量数据可以得到两点解释：一是基础流动性和广义流动性的分化明显缓和。 一方面从同业存单的价格上，我们可以看到，节后存单的价格整体稳定，没有呈现出意外季末存单价格明显提升的态势，另一方面，从同业存单的持仓结构看，国有银行明显增持存单，表明基础流动性向广义流动性释放能力提升。 从17年下半年开始，市场饱受流动性的困扰，但如果我们仔细测算就会发现，央行向大行投放的基础货币并未明显收紧，超储率整体呈现稳中趋升的格局。而我们之所以感受到流动性的紧张，一则来源于同业存单利率上行的压力，即大行向小行流动性传导不畅；二则来源于非银机构负债端的不稳定，赎回压力叠加融资成本高，即银行体系向非银机构流动性传导不畅。 一言以蔽之，17年资金面的问题主要来自于流动性分层，而金融监管使得分层加剧结构性摩擦升级，也导致了债券收益率的快速上行。2月份的托管量数据则显示流动性在银行体系之间的再分配相对去年四季度畅通许多，起码大行并不像去年四季度一般缺少流动性，那么这之后的话会如何呢？欢迎来到极品财经网！