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银行内部分配角度：从存单利率看银行资负匹配度，三季末压力可控 从存单的角度看，今年以来同业存单发行价格连续下台阶，连续两个季度末出现明显下行，特别是6月份以来，各个期限的存单价格迅速走低，特别是1M和3M的存单，下降幅度最大，已经跌破2015年以来的最低点。 展望9月，有两个因素会造成9月基础货币产生一定缺口：第一是中秋国庆两节将至，居民取现效应将导致超额准备金下降，按照历史均值在3000亿左右；第二是信贷加速投放带来法定存款准备金的消耗，我们按照历史上偏高水平测算在2500亿左右。与此同时一个有利因素在于财政存款的季节性释放，规模在2000-2500亿之间。结合以上三项，9月资金缺口在3000-3500之间。考虑到9月MLF仅有1765亿到期，且公开市场操作已无到期压力，我们预计央行加码续作可能性仍大，使得超储率继续保持在1.8%左右。但即使不续作超额准备金率也仅仅回落至1.6%-1.7%的水平，三季度央行投放层面流动性仍将维持平稳。 此外，进入7月以来，地方政府债发行量已经开始骤然增加，但观察二季度以来资金利率变动情况就可以发现，地方政府债的发行规模对资金利率的解释能力并不强。考虑到央行已经从6月末开始主动提高超储率水平，供给圧力对于资金面的影响料将较为有限。 但是剩下的地方就在于……欢迎来到极品财经网！