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2018年9月20日汇付天下（1806.HK）发布公告称，公司与First Data（第一资讯）签署了战略合作，双方将在业务、行销、金融科技等方面展开全方位的合作。
First Data目前是全球最大的商户收单机构、发卡处理机构，为全球范围内的金融机构和企业或商户提供电子商务及支付服务，在移动支付、跨境电商、预付费等领域的解决方案。
在公告发布的第二天汇付天下大涨10%，但其股价仍远低于发行价，截止2018年10月12日，汇付天下的股价走势如下：
汇付天下是一家老牌三方支付平台，也是内地首家在香港IPO的第三方支付公司，成立于2006年6月。经过12年的发展，2018年6月15日登陆香港联交所，但上市首日便跌穿7.5港元的发行价。截止2018年10月12日，汇付天下股价收于4.38港元，仍远低于发行价。
但从半年报数据来看，公司的业绩似乎并不算差，营收净利润均大幅增长，但二级市场仍不买账，上市至今一直处于破发状态。
汇付天下到底价值几何？先从公司的发展历程和财务数据谈起。
老牌支付公司，近三年业绩大幅增长
根据汇付天下官方网站显示，公司年交易量突破万亿，在为中国小微商户提供支付服务的独立第三方支付公司中排名第一。不仅如此，公司还是首批获得央行《支付业务许可证》的27家支付公司之一。以下为根据公开资料整理的公司发展历程，“履历”堪称光鲜：
根据招股书和2018半年报显示，公司的营收2015年至今一直大幅增长，经调整的净利润也在2016年扭亏为盈。
从数据来看，汇付天下的营业总收入增长较为明显，由2015年的5.56亿上升至2017年的17.26亿， 2018年上半年营收高达14亿，较去年同期相比增长了123%。
公司的经调整净利润由2015年亏损0.05亿元增长至2017年的1.67亿元。2018年上半年公司经调整净利润为1.5亿元，较去年同期相比增长76%，几乎赶上了去年全年的净利润。
光鲜的履历，利润迅速增长，又身为第三方支付“第一股”，市场为何不买账？
除了近期港股大盘整体低迷的走势之外，需要从公司的业务层面进一步研究。
移动POS成为主营，毛利率明显下滑
众所周知，中国第三方支付市场是微信支付和支付宝两强对峙的格局，占有大部分的市场份额。其他的第三方支付商即便能进入“十强”甚至前五名，在整体市场所占份额普遍也不大，大多主攻一些细分市场。
汇付天下在招股书中提到，公司在中国为小微商户提供服务的独立第三方支付服务提供商中排名第一，占有5.5%的市场份额。在中国独立三方支付服务提供商中排名第三，占7.7%的市场份额。在中国所有的第三方支付服务体中山中排名第七，占2%的市场份额。
公司的主营业务分为两大类，支付服务和金融科技服务。其中，支付服务又分为五类，POS、移动支付、互联网支付、跨境支付和移动POS。
从上图数据来看，汇付天下的支付交易总量由2015年的4486亿元增长至2017年的1.14万亿，总体呈上涨趋势。2018年上半年公司的支付交易量达高达8473亿元，较去年同期相比增长97%。但POS交易总量却在过去的三年间下降了64.3%，2018年上年交易量仅有189亿元，较去年同期相比继续下滑41%。