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银行信息港讯，7月31日因市场持续供应不足，国内环氧乙烷价格再次上涨，上调200元/吨。当前乙二醇走势强劲！，对环氧乙烷支撑力度较强。另外，斯尔邦新装置的投产或将缓解市场供应情况！，但目前还未大幅放量，供应短期内仍然紧缺。业内预计短期内环氧乙烷市场将维持上涨势头。上市公司中，科隆股份是国内环氧乙烷深加工龙头;永安药业公司第二大产品为环氧乙烷。
科隆精化公司:内涵外延式发展并举,打造垂直产业一体化
科隆精化 300405
环氧乙烷精细加工龙头,打造垂直产业一体化。科隆精化主要从事环氧乙烷为主要原料的精细化工新材料系列产品研发、生产与销售。公司目前以聚醚单体-聚羧酸系高性能减水剂系列产品为主,晶硅切割液及其它各类环氧乙烷衍生品为辅,已形成集原料、产成品和应用服务垂直一体化的产业链,是环氧乙烷衍生品深加工领域的龙头企业。
减水剂行业底部回升,公司将充分受益。作为现代混凝土工程中的重要助剂之一,聚羧酸系减水剂性能优异,随着国家对环保的日益重视,有望实现对萘系减水剂的全面替代。另外,未来随着城镇化进程的加快、国家基础设施工程的不断建设,聚羧酸减水剂产品市场潜力巨大,若按照15%的增速测算,到2017全国产品销量规模将达到500万吨。
外延式并购布局中下游。十三五期间,基础建设仍将是政府投资的热点和重点,这为公司的混凝土外加剂业务带来了巨大的发展机遇。为贯彻“打造成为混凝土外加剂行业垂直产业链一体化最大供应商”的战略目标,2016年4月,公司通过并购四川恒泽向公司注入优质资产,实现了产业链条对接,增强行业中下游布局的深度,同时扩展了公司聚羧酸减水剂业务区域,有利于快速增强公司在聚羧酸减水剂行业中下游的竞争能力。我们认为此次并购产生的产业协同效应将大大提高公司的盈利能力和抗风险能力。
积极研发新产品,培育未来新的增长点。公司在不断升级减水剂系列产品这一核心业务的同时,积极培育和发展新业务,如环保助剂、纺织印染助剂等应用产品及其他精细化工产品。
皖维高新公司:蒙维试生产抬高成本,影响公司短期业绩
皖维高新 600063
研究机构：长城证券 分析师：顾锐,杨超 撰写日期：2017-05-04
公司蒙维项目负荷逐渐提升,开始贡献收入,一季度公司营收同比增长16.44%。但是由于蒙维试生产导致各项费用偏高,一季度公司营业成本同比增长17.56%,实现净利润0.27亿元,低于预期。随着蒙维新装置开工率逐步提升,公司业绩有望逐季提升。预计公司2017年至2019年实现归母净利润1.88/3.34/3.68亿元,对应2017-2019年PE为39.9/22.5/20.4倍。维持“推荐”评级。
事件:公司发布2017年一季报,报告期内,公司实现营业收入9.44亿元,同比增长16.44%;实现归属于上市公司股东的净利润0.27亿元,同比增长2.38%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.25亿元,同比增长20.26%。
蒙维试生产抬高成本。蒙维投产使公司一季度营收同比增长16.44%,,主要是由于蒙维新项目开始试产,贡献收入。但是由于试生产阶段,开工率比较低,费用偏高,效益尚未完全发挥。同时原材料价格上涨也一定程度上影响公司产品利润,公司一季度实现归母净利润0.27亿元,低于预期。预计随着蒙维新装置的开工率逐步提升,盈利有望持续提升。
行业竞争态势有望优化。我国PVA行业洗牌不断进行,目前国内PVA名义产能从2015年的135万吨降至120万吨,实际有效产能80万吨左右,国内年实际消费量60万吨左右。未来PVA市场将逐步向市占率高、研发能力强、技术先进、产业链长、成本低、效益好的企业集中,随着行业集中度上升,龙头议价能力加强。2016年9、10月PVA厂家受成本推动陆续涨价20%-30%,受到蒙维新产能投放影响,目前价格横盘,我们认为随着蒙维新投放产能逐渐被市场消化,价格有望继续看涨。
蒙维项目预计二季度突显成果。公司内蒙项目10万吨特种PVA负荷逐渐提升,预计在2季度有望实现满产。同时60万吨废渣循环利用项目预计在4月份投产。蒙维工厂由于用电成本低廉,且电石自供,PVA综合成本比公司巢湖本部低2000元左右。新产能的投放将使公司PVA总产能达到35万吨,全球第一。我们预期蒙维项目对于公司业绩的提升将有望二季度显现出来。
奥克股份公司:减水剂聚醚单体盈利有望稳步提升
奥克股份 300082
研究机构：长城证券 分析师：杨超,顾锐 撰写日期：2017-05-18
公司深耕环氧乙烷生产及其衍生精细化产品,聚羧酸减水剂市占率达到40%,是公司的主要收入来源。目前公司共有乙氧基化能力百万吨,其中减水剂聚醚单体产能50 万吨。2015 年新增20 万吨环氧乙烷产能和5 万立方低温乙烯仓储能力,为公司原料供应提供战略保障,极大提高公司抵抗原材料价格波动的能力。2017 年基建预期提升,看好基建对水泥及减水剂的需求提升,公司的聚羧酸减水剂聚醚单体盈利有望超预期。一季度煤焦油涨价触及3200 元/吨,煤焦油价格上行将带动工业萘价格上涨,萘系减水剂面临成本压力,聚羧酸减水剂对萘系减水剂替代有望加速。预计公司17-19 年实现营收54.34、62.49、71.86 亿元,实现归母净利润2.13、2.95、3.47 亿元。
首次覆盖,给予推荐评级。
行业低谷已过,公司轻装上阵。2016 年公司实现营收43.47 亿元,同比增长47%,归母净利7634 万元,大幅扭亏。减水剂毛利从2015 年下半年的0.16%大幅度改善至2016 年的11.45%,改善明显。公司在2016年解决了诸多历史遗留问题,对公司质地进行了优化。包括计提坏账准备共4900 万元,计提固定资产减值损失6572 万元,移出劣质资产,装入盈利稳定的优质资产,我们看好2017 年公司轻装上阵,盈利继续提升环氧乙烷将为公司原料提供战略保障:2015 年公司布局5 亿立方乙烯储存能力和20 万吨环氧乙烷的产能,从战略上保障生产成本的稳定。
环氧乙烷在对冲原材料价格风险的同时还会为公司提供较好的现金流。
我们认为,作为龙头企业,公司在保证稳定经营的前提下,将有余力进行横向扩张,优化行业的竞争态势。
基建预期高涨,聚羧酸减水剂聚醚单体盈利有望超预期:聚羧酸减水剂市占率近年来快速提升,目前已经达到72.9%。17 年全国基建预期高涨,3 月基建投资累计完成额同比增长18.68%,中国房地产开发投资额累计同比增长9.1%。我们看好基建行情带来的水泥及减水剂需求大增,公司聚羧酸减水剂聚醚单体市场占有率达到40%,有望充分受益。
煤焦油再赢涨价潮,萘系减水剂面临成本上行压力。受供给端炼焦限制和下游炭黑景气的带动,一季度煤焦油再迎涨价潮,东北地区市场价上涨触及3200 元/吨,涨幅达到40%,目前价格在2900 元/吨左右。煤焦油价格上涨有望带动工业萘价格上行,萘系减水剂面临成本压力,聚羧酸减水剂有望加速替代萘系减水剂。
风险提示:产品价格大幅下滑的风险,固定资产投资不及预期。
滨化股份:上半年业绩增长653%,拟与亿华通设立氢能公司
滨化股份 601678
研究机构：方正证券 分析师：马宝玲 撰写日期：2017-07-25
1、受益环氧丙烷和烧碱价格上涨,业绩大幅增长653%
公司17Q1、Q2分别实现归母净利润1.76、1.86亿元,上半年合计归母净利润3.62亿元,同比+653.06%。业绩大幅增长主因:1)主营产品环氧丙烷和烧碱售价同比上涨27.49%和68.47%;2)上年同期子公司滨化绿能计提了大额资产减值准备。
2、环氧丙烷供需紧张,有望维持高盈利水平
由于环保核查限制氯醇法供应,非氯醇法装置开工情况短期难以彻底改善,预计PO供需将持续偏紧,有望维持较好盈利水平。公司24万吨/年PO产能采用氯醇法工艺,但公司环保措施到位,PO产能开工率维持高位,有望持续受益。
3、烧碱供应紧张支撑价格上涨,公司具有成本优势
氯碱下游需求增速一高一低压制氯碱装置开工率,在氧化铝等下游 行业对烧碱需求增加的情况下,烧碱供给出现不足,从而支撑价格上涨。公司65万吨/年烧碱产能,目前形成了循环经济一体化的产业模式,具有成本优势。
4、引入新股东促转型升级,拟设立氢能公司培育新业务
2017年初,滨州水木有恒投资基金购买了公司一致行动人和滨州市国资委持有的部分股权,目前持股比例为10.79%,有望为公司引入清华工研院的技术和资源优势。公司拟与亿华通共同出资设立氢能公司,培育新兴业务,提升公司长期竞争力。
5、投资评级与估值:预计公司2017/18/19年归母净利润为6.78/7.88/8.23亿元,EPS为0.57/0.66/0.69元,PE为14/12/11倍,维持“推荐”评级。
6、风险提示:下游需求不及预期风险;原材料价格大幅波动风险;安全环保风险。