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“香港市场近二十多年来最重大的一次上市改革”——港交所行政总裁李小加是如此评价这一次的上市制度改革方向。
在李小加网志之后，很多媒体、机构都做出了自己的分析，包括历史沿革、对于香港经济、制度演变、痛失阿里等等，这一些文章汗牛充栋。但对于投资者来说，首先想要知道的是，对指数的影响如何?明年恒指会因此而多上升个一千点还是两千点?未来如何布局?这一类比较实际的问题。其实翻来覆去的看，港交所的改革倒有些像美国近期沸沸扬扬的税改法案。
港交所版“税改”：恒指上行的第四根支柱
美国的税改法案核心点无非是，降低税率吸引制造业回流。而港交所的上市制度改革的核心点则是，降低上市门槛，吸引生物科技等新兴产业来上市。和企业因为竞争原因在销售策略上选择“薄利多销”，并无二致。
自2016年底发端的港股“牛市”底层逻辑，市场公认的无非三条：
1.最低的时候恒指平均只有不到9倍的PE。
2.“深港通”开通带来增量而且充沛的流动性。
3.国内经济的企稳和海外经济逐步复苏。
随着恒指的上行，整体估值在30199点的时候已经到了13倍左右，不算贵，但说很便宜已经谈不上，尤其是以腾讯为代表的权重实际上已经达到了短期估值的高点。增量资金因为基数的增加边际效应递减，加上海外主要经济体的流动性收紧等风险，“步伐(指数)慢下来，等一等灵魂(盈利)”也就顺理成章。
而“港交所税改”的实质上是给恒指添加了第四根支柱：制度性红利的释放。这一点倒是有些像“先有鸡还是先有蛋”的问题。众所周知，在有限流动性且资金流动相对封闭的前提下，IPO的进程加快考验市场的承受能力。但如果是一个资金自由流动的市场，出于资本逐利的本性，优质的资产反而自带吸引资金光环。如果仅仅是一两个公司那也就罢了，如果这样的公司很多在某一个市场上市，自身的成长性和高估值带来的吸金效应就远远不是“1+1=2”这样简单了，资金不断的汇聚推升整体市场估值提高——赚钱效应继续吸引更多的资金和公司来香港上市，这样的良性反馈形成说是第四根支柱并不为过。