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策略回顾：过去一周债市维持震荡走势，整体略微下行，主要有二大原因影响了债市向上的脚步： （1）6月工业增加值大超预期，固定资产投资增速小幅反弹，二季度GDP同比持平于一季度，二季度经济延续了一季度的平稳向好，经济下行速度并没有大家想象的那么快； （2）本周迎来缴税期，7月是缴税大月，近四年财政存款月增量均在5000亿以上，税收缴款对资金面的压力在本周集中显现，资金面的收紧对债市造成了一定的拖累。 整体来看，TF1709周累计下跌0.140，对应收益率上行约3BP，而T1709周累计下跌0.175，对应收益率上行约2BP。现券方面，5年国债收益率下行约1BP（受新发行上升170014.IB的影响），10年国债收益率上行约2BP。国债现货表现略微好于国债期货。 表2：过去一周方向性策略回顾（2017/7/17-2017/7/21） 展望后期，我们认为在货币政策以及金融监管因素已缓和的背景下，债市依然机会大于风险。对于本周阻碍债市上涨的两个因素，我们认为： （1）虽然6月工业增加值同比再度走高，但我们对这一跳升的可持续性存疑，对于每季末月份工业增加值同比而言，近几年以来一直存在每逢3、6月份大幅超预期，而次月都明显弱预期的现象，这可能是由于节假日或各地各行业为应对GDP考核而进行一定的调整措施的影响。考虑到房地产销售终将回落，三季度工业生产也会掉头回落，我们预计下半年经济及三季度GDP增速将重回下行轨道； （2）对于本周偏紧张的资金状况，我们认为这并不是央行有意为之，仍是季节性波动为主，从以往的经验来看，进入下旬财政支出力度会加大，届时中旬以来流动性收紧的过程就会反向发生，7月流动性最紧张的时候基本过去了，资金面对债市将不会形成压力。按过去一周平均IRR计算，TF1709的理论价格范围是97.73-97.95，T1709的理论价格范围是95.22-95.93。 表3：现券收益率和国债期货理论价格区间判断（2017/7/24-2017/7/28） 期现套利策略 IRR策略 过去一周，现货表现略微好于期货，整体来看，5年期IRR先上行后下行，整体小幅上行；而10年期IRR先下行再上行，整体小幅下行。目前5年和10年的CTD券所对应的IRR水平分别为3.33%和2.37%。欢迎来到极品财经网！