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西部大开发十几年来，素以 西南煤海 著称的贵州已成为我国重要的煤炭开采基地。丰富的矿产资源以及政府的扶持，让贵州众多煤矿开采商犹如雨后春笋般成长起来。
位于盘州市的煤炭开采商久泰邦达能源控股有限公司(下称 久泰邦达 )，跟随热潮开启了赴港上市旅程，若成功上市，久泰邦达将成为继盘江股份(600395-CN)之后的贵州省第二家煤炭开采上市公司。
净利增速抢眼的小煤炭企业
久泰邦达于2015年10月成立，主要于贵州省从事采煤业务，包括勘探以及开采炼焦煤及洗煤。目前经营位于贵州省盘州市西松山煤田的两个地下煤矿，即红果煤矿苞谷山煤矿。根据弗若斯特沙利文报告，就产量而言，久泰邦达于中国西南1/3的炼焦煤企业中排名第五。因此，久泰邦达可利用临近的铁路运输网络及服务，运输及销售其煤炭产品至贵州省及中国西南的客户。
久泰邦达业务较为单一，大部分的收益都是来自于销售煤炭产品。其中精煤是久泰邦达的主要产品，所产生的收益分别占公司于2015年、2016年、2017年及2018年前5月总收益的74%以上。
除了销售煤炭产品，久泰邦达还为集团执行董事兼控股股东余邦平拥有80%权益的贵州邦达提供洗煤服务，不过于2017年度该服务收入占总收入比例不足1%。
2015-2017年，久泰邦达总收益分别为4.68亿元(人民币，下同)、3.97亿元和6.27亿元;净利润分别为6020万元、9900万元和1.83亿元。除了收益在2016年轻微下跌，无论是收益还是净利润，近三年均取得稳步的增长，净利润的年复合增长率达74.5%。
产品售价成利润增长主要因素
主要产品精煤及中煤近3年的销量并没有上升，反而呈下降趋势，精煤销量由2015年的54万吨下降至2017年的43.8万吨。既然产品销量不如意，那为何久泰邦达业绩却连续几年呈蒸蒸日上景象呢?
其中最主要因素是久泰邦达产品平均售价大幅上涨而带动收益的上涨，精煤于2015年平均售价为每吨641.65元上涨110%至2018年前5个月的每吨1347.08元，均高于当期中国西南的1/3炼焦精煤价格。显然，产品平均售价的大幅上涨成为久泰邦达业绩腾飞的主要因素。
此外，拥有充足的煤炭资源及储量也是久泰邦达业绩增长的重要保证。久泰邦达旗下的红果煤矿及苞谷山煤矿目前探明的资源量分别达1375万吨及1272万吨，控制的资源量分别为674万及1369万吨。产能方面，目前两个旗下的煤矿许可年产能均为45万吨，且久泰邦达计划将该两个煤矿各自的年产能增加至60万吨。这将大幅提高公司的业绩，但也会相应缩短矿山寿命，目前红果煤矿及苞谷山煤矿的寿命分别约为22.2年及31.7年。
隐忧：信贷风险、行业竞争激烈
因业绩的高增长及公司产品平均售价的上涨，久泰邦达近几年的贸易应收账款也水涨船高。于2015年-2017年及2018年前5个月，久泰邦达的贸易应收款项及应收票据结余分别为1亿元、1.54亿元、2.12亿元及2.1亿元。
久泰邦达通常授予客户介于0-30天的信贷期，大多数客户在初步信贷期届满后使用银行承兑票据向公司清偿贸易应收款项，付款期限为180天，周期远长于公司授出的初步信贷期。
在已逾期的贸易应收款项结余中，2017年及2018年前5个月账面总值分别为124.1万元及3626.7万元，可见客户的信贷风险已对久泰邦达敲响警钟。不过久泰邦达认为逾期的应收款项不必就减值亏损作出拨备，原因为信贷质素并无重大变化及基于过往经验及后期结算，该等款项仍被视为可回收款项。
值得注意的是，久泰邦达面临难题是如何在我国激烈竞争的煤炭行业中生存和发展。首先面临的是我国西南众多煤炭生产商的竞争，西南地区煤炭市场分散，集中度低，小煤矿多而散，煤种同质化严重，容易引起恶性竞争。
其中作为贵州煤炭企业 老大 的盘江集团，通过整合兼并之后，旗下拥有盘江精煤股份有限公司、六枝工矿集团公司、盘南煤业和林东工矿集团等多家煤炭企业，原煤年产能超过3000万吨。盘江集团旗下的盘江股份拥有更大的生产规模及更丰富的经验与技术，于2017年营收近61亿元，2017年精煤产销量分别达351及389万吨，所生产的精煤(尤其是1/3焦煤)品质较高，拥有含硫量低、粘合度高、胶质流动性好的特点，相对于久泰邦达拥有更优的质量，在市场上也拥有更大的话语权。
总结：久泰邦达不稳定的炼焦精煤产品售价或导致公司收益产生较大波动，纵观焦化行业整体发展形势，焦炭产能过剩的基本面没有改变，焦炭价格长期利好的条件并不稳固。如何脱离依靠产品价格上涨而获利的劣势提升公司产品竞争力，成为久泰邦达面对的难题。