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自今年以来，监管层为规范银行理财及资管市场出台了一系列政策，特别是11月17日人民银行等五部门联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（以下简称《指导意见》），无疑是对资管行业的一次正本清源。在一系列监管政策的影响下，2018年的银行理财市场正迎来一场变局。
刚兑何时打破
在监管层发布的《指导意见》中，一大亮点是进一步明确了打破刚性兑付的决心，提出“金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。出现兑付困难时，金融机构不得以任何形式垫资兑付。”
在过去的10年间，银行理财的刚性兑付局面已经成型，在居民和机构资产配置上，形成了独有的“低风险”特色。《理财市场报告》显示，2016年终止到期的理财产品中仅有88只产品出现了亏损，占全部终止到期产品的0.05%，且主要是无刚兑的外资银行产品。
银行刚性兑付确实存在一定动力。一方面，刚性兑付切中了广大客户对“低风险”的需求，可以有效招徕客户，增强粘性；另一方面，一旦发行预期收益型产品，银行担心不刚性兑付会对自身品牌和信誉造成打击。
然而，值得关注的是yin—hang—123—net，由于刚性兑付严重扭曲资管产品“受人之托、代人理财”的本质银 行 贷 款，扰乱市场纪律，加剧道德风险，打破刚性兑付的呼声早已不绝于耳。
“在刚兑传统下，资管机构普遍将竞争焦点落在了预期收益率上，竞争的同质程度过高，为冲规模容易进行价格战，拉高负债成本。而负债成本的提高对资产端做收益提出了更高的要求。为尽可能的拉高收益，各家机构不得不采取赌博式的投资策略，如加杠杆、加久期、下沉信用与博资本利得，从而使金融市场的不稳定性加大。”联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖认为。
业内专家对此分析，资管产品的刚兑传统必须要打破，但这却非一朝一夕之事。
“当刚兑被打破后，如此大规模低风险偏好的理财需求该何去何从，资本是否会外流或投向其他领域造成资产泡沫等，这都是问题。” 李奇霖认为。
事实上，习惯刚性兑付的银行客户能否接受，打破刚兑或造成理财大幅缩水，这也是银行业内最为担心的一个问题。
专家对此分析表示，尽管刚兑在未来被打破是必然的趋势，但时间可能会比我们想象的要长一些，监管层出于稳定的考虑也肯定会给机构足够的时间，并设计出合适的整改方案，以熨平可能产生的系统性风险。
“打破刚兑的前提是需要先为投资者做好心理按摩，有序推进。至于如何打破，业内认为公募基金净值道路是不错的选择。”李奇霖称。
转型何去何从
业内专家分析称，作为刚兑的代表阅读yinhang123.net，银行理财在这段时期内应该是最难熬、任务最重的一类资管机构，如何增强客户的粘性，保持住规模是银行理财未来最重要的问题。
业内人士认为，在失去刚兑优势后，银行理财在未来的发展方向上，应该抓住居民低风险偏好的这个核心，向类货币基金方向靠拢，配置高等级信用、货币市场工具、短期利率债等净值波动较小的资产来稳定净值。
而从更长远来看，当居民适应了理财风险自担风险理念，社会保障等进一步完善，为稳定低风险保本而愿意牺牲一部分收益的观念逐渐改变后，银行理财的竞争焦点将会更多转向资产选择与创造收益率的能力上。
“基于这样一个判断本文来自：银行信息港，银行理财短期内应当以类货币基金化方向为主，而后再逐渐转向类债基、多策略理财等方向。” 李奇霖认为。
业内人士分析，就现在而言，银行理财应从四个方面进行转型发力：一是要培养做净值产品的能力，包括净值产品的估值方法、技术与系统等硬件设施的完善与掌握；二是要更为高效合理地利用委外资源，选择一些愿意输出投研管理能力的机构进行合作，向非银资管学习如何做主动管理，同时对待人才的标准上向非银机构看齐，以良好的激励机制与薪酬待遇留住人才；三是要重视科技与互联网的力量，以此来升级内部的系统体系，向科技型银行转变银行信息港，降低运营成本。四是要在销售端加强销售人员的专业性与服务能力培养，同时积极争取降低银行理财的门槛，向公募基金看齐。
委外业务去向何方
今年以来，银行委外规模结束了2014年至2016年的急速扩张态势，进入下降通道。联讯证券数据显示，截至三季度末，银行将资金委托给信托公司、券商、基金公司、基金子公司和保险公司等非银机构进行资产管理业务的规模分别为1.42万亿元、3.47万亿元、1.70万亿元、0.24万亿元和3.38万亿元，总规模为10.21万亿元，较一季度末下降1.21万亿元。
这与今年监管政策的进一步规范密不可分。4月银行 贷款—利 率 网，银监会下发“三三四”文件原文，严查理财、同业资金空转等行为，部分银行的同业业务受影响，同业理财规模被迫收缩；11月，五部门联合下发《指导意见》，严禁一层以上的资管嵌套行为，并要求打破刚兑，走净值化道路；12月，银监会发布流动性管理新规，新增流动性匹配率，其中银行购买的同业资管产品，不论期限均需以100%的权重计入分母项。
业内人士认为，监管力度加大后，同业端的困局也许会使委外业务市场重新洗牌，委外业务规模将延续下降趋势。同时，委外业务受限后，银行可能会拿部分资金为自身做资产配置！，用于配置债券或信贷资产。大型银行自身就具备投资能力，预计在杠杆、信用风险控制等方面会更严格。部分中小银行会倾向于回归传统信贷业务，增加信贷投放。
“委外的过程在某种程度上对银行资管而言，是一个近距离实战演习的机会，在后刚兑时代，银行理财的投资管理能力至关重要，委外终究只是一种借助外来机构管理能力的方式，自身的投研能力才是自强、形成自身核心竞争力的关键。” 李奇霖表示。