欢迎来到极品财经网!

[128020]128028赣锋转债1月19日上市 赣锋发债上市定位分析

债券 时间:2020-07-07

【www.jpmy1688.com--债券】

  经深交所“深证上[2018]27 号”文同意,公司 92,800 万元可转换公司债券将于 2018 年 1 月 19 日起在深交所挂牌交易,债券简称“赣锋转债”,债券代码“128028”。

  赣锋转债上市定价分析

  预计赣锋转债的上市价格在[104,108]元,中枢为106元。本次赣锋转债发行规模9.28亿元,初始平价为96.45元。赣锋锂业当前基本面如下:

  公司主要从事锂金属全产业链系列产品的研发、生产和销售,产品有金属锂、碳酸锂、氢氧化锂、氟化锂和丁基锂等,主要应用于新能源、新材料和新医药等国家战略性新兴产业。2017年前三季度营收、归母净利分别为28.42亿、10.04亿,同比增长40.51%、106.57%。业绩增加主要得益于产能逐步释放,上游原材料充足。

  新建项目扩大产能银行 贷款—利 率 网,股权激励带动长久增长。作为是全球最大金属锂生产商,公司2017年总产量折算成碳酸锂约4万吨,其中金属锂、碳酸锂市占率分别为50%、23%。此次募投项目达产后,将年增6亿瓦时锂离子动力电池产能、0.9万吨电池级碳酸锂产能以及2万吨氢氧化锂产能,进一步抢占市场份额。今年10月,公司发布股权及激励计划,考核指标包括2017-2020年净利润增速不低于150%、330%、460%和570%。此举为公司注入长期性发展动力,稳固行业地位。原材料供不应求价格上涨,公司积极外采应对风险。下游锂电池需求激增,但锂的开采周期较长,市场供应紧张。相较于14年,16年锂辉石、卤水、工业级碳酸锂的平均采购价格分别增长33.59%、146.86%、118.92%。公司原材料占生产成本的比例在70%~80%,采购成本逐年上涨的对利润水平影响较大。另外,锂加工行业集中度高,Rockwood 、FMC、SQM、天齐锂业(002466,股吧)和赣锋锂业,共占80%市场份额,各家竞争激烈。对此,公司积极对外采购并收购相关企业股份,包括爱尔兰Avalonia锂辉石矿55%股权、阿根廷Mariana卤水矿80%股权等。参股公司RIM的Marion矿山已于今年2月顺利投产,进展超预期。充足的原材料资源成为公司核心竞争力之一,17年三季度毛利率高达37.59%,环比增长10.07%。

  目前公司市值为502亿元,股价在68.75元左右,市盈率(TTM)37.51x。相较于有色金属行业平均值42.85x、天齐锂业的28.55x(总市值578亿元),估值水平较合理。60日、90日、120日年化波动率分别为49.38%、49.85%、54.92%。发行规模较小,条款适中,转股价高于最新收盘价(12月18日)。本次可转债规模9.28亿元银行 贷款—利 率 ,相对规模较小,票面利率及补偿利率设计适中,较其他转债无明显差异,转股价格71.89元/股高于12月18日的收盘价格。

  从赣锋转债的平价、发行规模来看,济川、金禾等转债比较相近。公司作为全球最大金属锂生产商市占率稳固,通过参股国外矿企赢得充足原材料,可灵活外采平抑成本波动,整体基本面较好;本次募投项目用于拓展产品线,有助于公司释放产能,业绩弹性较强。公司当前股价处于高位,估值较合理,股价弹性较大。对标济川转债当前价位107.71元,转股溢价率15.9%,我们认为赣锋转债估值应在[8%,12%]区间,价位在[104,108]元银&行&利&率,中枢为106元。若上市前正股未有较大波动,破发概率不大。

本文来源:http://www.jpmy1688.com/tzcp/60389.html

推荐内容