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对于“过渡期内，金融机构可以适当发行一部分老产品投资一些新资产”的放松可能喜忧参半。喜的是在目前银行执行资管新规的过程中，存在一些银行当老资产到期后不敢投资新资产，使得产品被动压缩的现象，此举有望使这一局面得到缓解；忧的点在于“老产品的整体规模必须控制在《指导意见》发布前存量产品的整体规模之内，所投资新资产的到期日不得晚于2020年底”。正如上面的表述一样，还有一些银行已经用老产品投资新资产，但这条条款的规定是否意味着即使投资标准化资产也需要保证资产到期日不得晚于2020年底呢？如果严格执行，那么老产品只能购买剩余期限在2年之内的债券，反而会给这部分银行带来收缩久期的压力，收益率曲线的期限利差反而会因此走阔。 因此，对应到债券市场来说，我们判断短期内信用利差，特别是短久期品种的信用利差，会因为新规调整而出现修复，信用债的配置价值有所提高，而权益市场的风险偏好短期修复也或将使得利率债下行空间受阻；但从中长期来看，我们认为本次监管的边际放松并不改变结构性去杠杆的大方向，只是在底线思维下监管节奏和力度略有缓和，因此无风险收益率依然会趋于下降，我们对下半年的利率债投资价值并不悲观，而信用利差估值修复的幅度也会相对有限，长久期低等级品种仍将出现分化。欢迎来到极品财经网！