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昨天下午坐飞机刚落地，一打开手机铺天盖地的消息谈论股市大跌，我想我当天乘这班飞机看来是把大跌躲过去了。昨天上证指数大跌2.29%，其它指数以及各行业指数都跌幅很大，印象中昨天的上证跌幅是今年下跌最大的，看来是跌出水平了，是个久违的大跌。
就在前天还有很多投资者认为大牛市要来，慢牛行情已经启动一年多了。但是翻看今年的股市年初至昨天的个股走势，发现全市场今年以来的中位数是下跌19%，接近80%股票下跌。如果这样的市场是牛市，那实在是没有熊市了，所以有人戏称这是披着牛皮的熊市。未来无论是A股港股化还是港股A股化都无法掩盖目前的下跌过程。
昨天的下跌有一个明显的特征就是今年引领行情的白马龙头股大幅下跌，其中白马股所在的三个大本营家电、白酒、电子位列跌幅榜前三位。与之相对应的是最近十几个交易日沪股通呈现了明显的卖出量放大，从每天的卖出30亿上升到每天卖出50-60亿，其中11月17日卖出达到79亿，创近两年来最高。沪股通最近十多天还出现了明显的净卖出（尽管今天沪股通净买入20亿），其中11月17日净卖出24亿元。不要小看这10亿、20亿的，今年股市几乎唯一的量大一点的增量资金就是沪股通资金（除此以外就是几个月融资余额增加了1000亿左右），而沪股通资金明显是在持续买入白马股，导致白马股今年一枝独秀。最近沪股通资金流出，自然白马股大幅杀跌。
周期股下跌的原因更好解释，主要是四季度以来经济数据明显下行，特别是固定资产投资相关的数据变差，房地产投资、基建投资都在不断下降。进入11月份以后电厂耗煤量等高频数据出现了负增长，而三季度电厂耗煤量同比增速还接近20%。由于总需求下行，尽管供给端产能仍在被压缩，市场也很难预期业绩再继续上升，所有一有风吹草动，其股价下行是不可避免的了。
至于一些小市值成长股和垃圾股，本来就不是今年的热点，其资金一直在流出，这两年都在为2013-2015年的估值泡沫还账，这种趋势现在看还没有结束。加上近期管理层仍在继续挤压这些估值泡沫，引导理性投资，在市场情绪转弱的背景下，资金仍从这些股票出逃。
所以简单地说，沪股通资金撤出导致白马股下跌；经济数据变弱导致周期股下跌；挤压估值泡沫导致小市值成长股下跌。但是市场今天创出今年最大跌幅离不开一个重要因素，即最近市场利率不断攀升，十年期国债收益率到4%，十年期国开债到5%。市场利率在短期内的快速上升，必然打压股票的整体估值，形成整体股价下移。
展望后市，实际上就是观察上述几个因素的变化趋势。从目前的状态看，股市仍有一定的下跌空间，但是也不用过于担心，毕竟一些二线蓝筹股的业绩增速非常确定，而其股价这两年来并没有体现业绩的增长，这类股票将成为股市的中坚。所以，接下来仍然要按照价值投资的逻辑，把更多的精力放在挑选优质二线白马股上。