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近日，从纳斯达克退市的奇虎360宣布借壳江南嘉捷，从而实现登陆A股。这是证监部门暂缓中概股回A一年半之后，实现破冰的首例，引起了市场的高度关注。
去年5月，面对中概股回归潮及在A股引发的疯狂投机行为，监管部门及时亮出了黄牌。此次针对360借壳，证监会表示，将重点支持符合国家产业战略发展方向、掌握核心技术、具有一定规模的优质境外上市中资企业参与A股公司并购重组，这意味着监管态度已经发生了一定变化，不再一刀切，而是有选择性地支持，满足前述三大条件的可望得到放行，不满足条件的回A之路仍将艰难。
当初为中概股回归亮出黄灯，主要是考虑到市场投机风气过浓，如果任由中概股借壳回归，容易产生疯狂炒作，最终酿成系统性风险，置中小投资者于危险之中。此次促使监管者做出改变的原因也很简单，就是经过一年多的治理整顿，A股市场投机之风有所缓和，系统性风险不再明显，通过选择性的放行可以防止市场再生乱象。
从去年的亮黄灯，到今天的选择性放行，监管者在中概股回归及投资者保护问题上火候把握得还是很好的，但也要看到，即便监管者智慧一流，主观判断的弊端终归难免，我们还应该进一步思考的是：这种相机式监管如何尽快地迈向基于规则的监管？答案很简单，就是加快市场化步伐。
困扰A股市场的种种积弊，在于过多的管制，在于市场化、法治化严重不够。近两年来，通过提高市场化程度，特别是在发行环节较大地放松，同时配以一定的行政干预，以中西医结合的方式治理股市，A股风气为之一新。下一步怎么走？除了更大步伐的市场化，别无他途。
股市健康运行的关键，不在于监管者多高明，也不在于投资者如何理性，而在于定价机制充分发挥作用，而定价机制能否充分发挥关键在于是否市场化、法治化。
A股长期乱象根源在于管制过多，供求关系不能充分发挥作用。以中概股回归一事为例，它有两个关键点：
一是A股与美股估值体系截然不同。美股给予大公司、行业龙头公司高估值，而给垃圾公司极低估值，A股很长时间以来则相反，相同行业相同地位的公司，A股估值有的要比美股高５-10倍甚至更高，例如暴风与迅雷、网宿科技与蓝讯。在这种情况下，一些公司弃美投A实属常情，对其进行道德判断毫无意义。