【www.jpmy1688.com--利率政策】
走出债市黑暗时代：“新定向降准”虽非大水漫灌，但结束货币紧缩已是必然！
2017年9月27日，李 克强总理主持召开国务院常务会议，听取了推进央企重组工作回报，同时部署强化对小微企业的政策支持和金融服务。会议提出，采取减税、定向降准等手段加大对小微企业发展的财政金融支持力度。内容包括对涉及小微企业贷款的银行定向降准给予再贷款支持等。
对此，海清FICC频道多次提到的“新结构降准”政策的判断得到充分验证！我们在报告《债市重磅利好：央妈是时候把“降准”提上议事日程了！》、《“重要会议”前债市维稳，28天逆回购已重启，降准也是合适选项》、《摒弃“脸谱化”旧观念，树立结构货币主义“新降准”思维》中提到，：“降准+公开市场回笼”的结构性政策组合，目前来看已经逐步得到了验证！
对于此次国务院常务会议提出“定向降准”，我们的观点如下：
其一，本次会议提出的“定向将准”是增量措施，而不是对已有政策的描述；从历史上看，国务院常务会议两次提出“定向将准”之后，央行执行时间均不超过2星期，国务院的“喊话”从来都是“立竿见影”，而非“空头支票”；
其二，随着“定向降准”的大概率落地，2016年8月底以来的“货币紧缩期”结束将成为必然事件；但市场需要注意，“定向将准”也并不意味着“宽松周期”开启或大水漫灌，而是结构性货币政策；
其三，“定向降准”的目的是对冲供给侧改革的副作用：其一，宏观上看，定向降准能对冲目前环保去产能政策、房地产调控加码等对宏观经济价升量减的影响；其二，微观上看，定向降准能支持小微企业发展，弥补此前经济微观层面的“国进民退”。
其四，“定向降准”大概率为长达超过一年的货币紧缩周期画上句号，这标志着2016年11月开始的“债市黑暗时代”宣告终结，坚定认为2017年债券市场先苦后甜，看好未来债券市场。
一、此次“定向将准”为增量政策，按照惯例央行落地不超过两周
本次国务院常务会议提到“定向将准”是增量政策、而非存量政策，决策层重新提及“增量定向降准”，反映出对市场预期引导的政策意图明确，且操作上符合海清FICC频道此前的政策判断：“降准+公开市场回笼”的结构性政策组合！（详见报告《债市重磅利好：央妈是时候把“降准”提上议事日程了！》、《摒弃“脸谱化”旧观念，树立结构货币主义“新降准”思维》等）