【www.jpmy1688.com--利率风险】
什么驱动本次债牛，还有哪些催化剂和风险点？如果将上述变化进行总结，再结合市场表现，可以概括为社融数据继续低迷触发逻辑兑现，而配置盘在消化了地方债压力之后重新入场，叠加非银资金开始“回血”，资金驱动债市收益率快速下行。
再次对照我们此前提到的三个做多信号，美国经济拐点的信号仍需进一步观察；国内工业品价格虽然并未明显下跌，但10月社融数据未见改善使得市场对于政策将在多大程度上影响基本面数据达成共识，地产销售继续下滑，新开工面积逐渐放缓也让市场对于今年房地产商的行为逐渐理解一致，基本面下滑的逻辑得到加速兑现；最重要的在于是大量资金涌入债市，加速配置，使得长端收益率出现快速下行。
从外部环境看，12月美国加息已经得到市场的充分预期，同时近期汇率压力也出现了部分缓释，即使未来贸易摩擦出现缓和，此前关税对进出口数据反而产生了促进“抢跑”的效果，压制效果仍然会逐步显现，不会阻碍债市环境的向好。
更重要的是，从流动性的角度看，虽然临近跨年和跨春节，但从同业存单的发行利率、发行结构和持仓情况看，利率保持低位波动，9M和1Y 的长久期存单发行规模占比较大，且主要金融机构对存单均有增持，表明资金面在金融机构间的传导较为通常，且存在较好的稳定性（参见报告《年关将至，市场暖意依旧，各机构在如何操作？》）。