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流动性的宽松也来自于几个方面：第一，央行角度，维持资金投放稳定，并加大流动性预期管理，表现为银行超额准备金率的稳中有升；第二，银行内部分配角度，资产负债匹配调整较为充分，17年四季度高息揽负债以对接资产的压力明显减轻，表现为同业存单利率的大幅下降；第三，银行对外扩张角度，信贷加码但非标收缩，在风险偏好回落的作用下，整体信用扩张放缓，表现为社融增速与M2增速的回落，且社融增速回落速度更快。综合来看，流动性呈现“稳货币、宽信贷、紧信用”的格局，由于央行投放并非大水漫灌，在整体增量资金并不多的前提下，银行表外收缩表内扩张，导致大量流动性堆积在资金市场，进而也对利率债市场造成了利好。 最后一个目前尚未发生显著变化，但市场预期可能发生变化的在于融资渠道的收紧和银行信用扩张的放缓是否会出现逆转。就目前新规调整而言，投资非标的期限匹配等要求依然严格，对于回表的政策鼓励和过渡期后处置不掉的存量资产的提法，目前看起来更多是口径上的放松和监管节奏上的缓和，并未带来方向上的逆转，对于非标供给端的融资限制也同样严格。因此我们判断就该政策而言，很难对融资渠道起到显著疏通作用，银行信用扩张如若恢复，也需要更多政策配合。在未观测到政策起到明显效果之前，我们判断银行风险偏好下降和信用扩张放缓的趋势很难出现逆转，社融增速降幅有可能放缓，但其反弹幅度及其与M2的缺口是否能重新走阔，仍有待继续观察。欢迎来到极品财经网！