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【基本面分析】当基本面缺乏方向性指引时,债市应该关注什么?

理财产品收益排行榜 时间:2020-10-23

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固定收益市场展望:当基本面缺乏方向性指引时,债市应该关注什么?     基于当前债卷市场的这样一种传导路径,我们认为大行的行为变化值得重点关注,且在很多时间段大行的配置行为成为了市场上的领先指标。如大行在17年10月份大幅增持国债,使得11月之后国债表现得更加抗跌,国开国债利差迅速拉大;     大行又在18年1月份大幅增持国开债,使得2月份后国开国债利差迅速修复;大行在2月份资金融出意愿的明显提升(配置同业存单规模大幅增加)也使得3月份以来资金面整体较为平稳。我们认为大行的这样一种变化也是18年一季度以来,债市表现明显好于市场预期的核心因素之一。     但从这一点来说,未来可能存在一些不确定性,主要在于两方面:第一,财政预算完成后,地方政府债会逐渐放量(我们预计规模与去年整体相差不多),可能会对大行行为模式产生影响(事实上有许多大行反馈前期增持利率债的主要因素就是在于地方政府债没有发行,对资金占用较少);第二,季末MPA考核等因素也可能导致大行行为模式产生周期性变化。     特别是看到2月份托管量数据中,全国性商业银行配置国债和政金债的脚步已经有所放缓,前期利率下行能否能够持续下去值得继续观察。

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