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经济下行压力在进入10月份之后越来越明显了。 9月30日公布的PMI指数比上个月下滑了一个点，降到枯荣临界点50，为16个月来新低，新出口订单指数加速下挫，是自2016年2月以来的最低点，《财新》解读9月PMI数据时给出的判断是：制造业景气度走弱，出口拖累显著，企业信心指数降至年内最低，就业进一步恶化。 统计局的数据略好点，但反映的趋势差不多，9月官方制造业PMI指数降至50.8，较前一个月下降0.5个百分点，也是最近7个月来的新低，被认为低于普遍预期。新出口订单指数和进口指数为48.0%和48.5%，分别低于上月1.4和0.6个百分点，景气度均落至年内低点。 周小川所说的贸易摩擦对市场信心的影响正在成为现实。 这一点很可能在刚进入10月份的时候就被一些部门注意到了，人民币汇率在国庆期间美国副总统发表对华态度强硬的讲话后依然保持稳定的时候，就有人猜测：央行加班了。 而第三季度经济数据和社融数据出来前，央行的降准和副总理在国企座谈会上的表态，也可以看作是对数据披露后市场预期的提前准备。 10月17日央行公布的数据显示，社融规模同比增长超过10个点，但剔除掉9月刚刚被纳入统计中的地方专项债之后，原口径下社融增速不到10%，较上月放缓0.4个百分点。而企业新增贷款中，主要是短贷和票据融资，中长贷则同比少增1000亿左右，反应出当前融资环境仍然不乐观。 三季度的数据也不好看，GDP低于预期，降至9年半来新低还不是最大问题，毕竟从去年就开始提“高质量增长”，统计局的发布会上，发言人也一直强调消费支出对经济增长的贡献率比上年同期增加了14个百分点，经济结构在优化。但从投资和消费的数据看，增长放缓的压力还在增加：3季度投资实际增速仅为-1.1%，9月社会零售总额名义增速反弹到超过9%，但实际增速创了新低，只有6个多点，消费降级的幽灵仍在徘徊。 可惜数据公布之前的降准和副总理的改革决心，没有抵挡住市场信心的走弱，A股在10月11日跌破熔断点之后，又很快跌破2500点的整数心理点位。 而股市每下探一个点位，就多一批股权质押逼近平仓线的公司，在当前融资环境不佳、民企普遍利润增长乏力情况下，大股东被迫平仓的风险容易引起“平仓—股指再下跌—市场情绪更跌落—更多个股爆仓”的踩踏下跌的恶性循环，并最终将资本市场的恐慌和悲观蔓延投射到实体投资领域，加剧经济下行压力。 这大概也是10月19日后，几乎在第三季度数据公布的同时，不光一行两会和副总理在同一天向市场喊话，周末前后脚迅速密集发布多项利好政策，一直说“理直气壮做大国有企业的”的领导人，也罕见的以公开信形式安抚民营企业家。 从结果看，这些回应精准扑捉到了市场情绪的焦虑点，指引的方向也是市场期望的，比如明确支持民营经济，深化金融市场改革，对中美贸易关系继续保持乐观接触等。但表态中最打动市场的主要还是实事求是的态度，比如承认未来经济面临不确定性，比如对国企接盘民企情况的解释，直面问题的勇气跟与市场对话的谦虚，跟以往政策制定和执行时的傲慢是截然不同的。 这才是市场连涨两天的原因。 但市场是宽容的，也是势利的。上任总理在全球金融危机，股市大跌的时候说“信心比黄金更重要”，这次A股大涨后，官媒又用这句话做了标题，但我理解这句话的含义应该是：比黄金更重要，就一定需要拿点比黄金更实在的东西去换了，不然就很可能是假的虚的。 从这个角度理解，新南巡的底色是什么，也可以用后面几天的市场走势大概预测一下了。欢迎来到极品财经网！