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出生于1957年的塞斯·卡拉曼是承接格雷厄姆的价值投资学派代表性人物，其代表作《安全边际》（Margin of Safety）已成为重要的投资经典著作。 卡拉曼早年在康奈尔大学就读并获得经济学学位，后来又在哈佛商学院学习并获得MBA学位，形成了较为完备的投资哲学并成为成功投资人。 卡拉曼的Margin of Safety的核心思想是“自下而上的选择企业并以折价买入和持有等待价值的回归”。 那么，不可否认，在上世纪七八十年代的美国投资市场和当前很多投资人看来，自下而上的选择逻辑是那么的经典和有效。 自下而上的选择和投资逻辑至今仍未很多投资者所奉行的原因如下：自下而上的选择更为短期有效，更为兼顾价格的波动，更为贴近企业估值法（清算价值、折现现金流和相对价值三种方法）。过于依赖自上而下的判识会导致买入后过长时间的等待和亏损导致的无法最终等到价值自上而下判别逻辑的到来。因此我们要进行策略层面的建立。 但如果自下而上的选择无法遇上折价的买入机会，那么卡拉曼的逻辑会瞬间崩塌。 笔者认为，在当前和未来更为有效的投资市场，选择和持有投资工具的总体逻辑是“自上而下的选择+自下而上的排雷”相结合，而且以自上而下的选择为基准。 基于市场发展需求、国家总体行业战略导向和产业科技驱动三元逻辑的自上而下选择模式将在未来的投资和产业研究中占据更加有价值的地位。 而自下而上的逻辑，可有效用于最终选择的排雷。 笔者认为自上而下的行业战略研究才是最终实现价值投资的路径。 由此 结合二者需要进行策略和战术层面的调节。欢迎来到极品财经网！